Как определять дюрацию облигации, чтобы уменьшать риски и зарабатывать больше

Что такое дюрация облигации

Когда инвестор покупает облигацию, то берёт на себя риски. Ведь ценные бумаги торгуются на фондовом рынке, и их стоимость может меняться в зависимости от спроса и предложения, новостей и процентных ставок. Чтобы легко сравнивать между собой разные облигации, инвесторы применяют дюрацию — время, за которое вернутся вложения, учитывая все выплаты, амортизацию (возврат долга частями) и другие факторы.

Зачем нужна дюрация облигации

Дюрация помогает выбрать наиболее подходящую облигацию и защитить инвестиционный портфель от части рисков. В первую очередь от процентных ставок в экономике: чем больше дюрация облигации, тем сильнее будет меняться стоимость ценной бумаги. А ещё расчёт показывает, как вырастут или упадут цена и доходность определённых облигаций вслед за процентными ставками.

Предположим, инвестор выбирает между двумя выдуманными облигациями. У них одинаковый номинал, доходность и размер купонов. Первая облигация рассчитана на три года, вторая — на пять лет. Если Центробанк повысит ключевую ставку на 1%, цена облигаций снизится, чтобы это компенсировать. В таком случае менее рискованной выглядит трёхлетняя облигация — она тоже упадёт в цене, но не так сильно, как пятилетняя.

Если же ключевая ставка вдруг снижается, то всё работает наоборот. Чем больше дюрация, тем сильнее растёт облигация. Однако держать много подобных ценных бумаг в портфеле рискованно: всё может быстро поменяться.

Как рассчитать дюрацию облигации

Частному инвестору необязательно закапываться в сложную математику и использовать формулы. В интернете полно порталов, где компьютеры всё рассчитывают за людей. Например, на русском языке есть Smart‑lab и Rusbonds, на английском — Cbonds.

Но чтобы действительно понимать, из чего складывается дюрация, и научиться её применять, стоит чуть закопаться в расчёты. Сначала на уровне калькулятора, а затем — формул.

В калькуляторе на сайте Мосбиржи

Большая часть доступных российскому частному инвестору облигаций обращаются на Московской бирже. Там есть государственные, муниципальные и корпоративные ценные бумаги. И сама биржа помогает рассчитать дюрацию из рыночных данных. Это удобно, если инвестор выбирает бумаги прямо сейчас и ему нужны расчёты по нынешней цене. А ещё калькулятор не просит зарегистрироваться или купить подписку, в отличие от некоторых инвестиционных порталов.

Детали, которые инвестор внесёт в калькулятор, зависят от самого человека. Возможно, облигации уже есть в портфеле, и нужно рассчитать дюрацию исходя из других показателей. Или же инвестор не собирается четыре года держать бумаги и хочет выбрать другую конечную дату.

Калькулятор всё посчитает за инвестора. Дюрация по дням и годам позволит оценить, спустя какое время вложения отобьются. А модифицированная дюрация отразит процентный риск, то есть вероятные колебания цены.

По формуле модифицированной дюрации

Под тем, что легко показывают калькуляторы, скрывается довольно сложный расчёт. Он состоит из двух частей: формулы дюрации Маколея и формулы модифицированной дюрации.

Первая — тот самый средний срок, за который вернутся деньги. Посчитаем его вручную для ОФЗ‑ПД 26211. Нужны несколько показателей:

• Цена с накопленным купонным доходом (НКД): 1033,37 рубля.
• Купон в 7% (34,9 рубля) выплачивается раз в полгода.
• Облигацию погасят через год.
• Эффективная доходность к погашению — 7,12% (за полгода это 3,56%).

После этого можно разбираться с модифицированной дюрацией и понять, как облигация отреагирует на изменение ставок. Пригодятся только дюрация Маколея и эффективная доходность самой облигации.

Все эти вычисления помогут инвестору прогнозировать, как изменится цена и доходность облигаций в будущем. Это легальный способ провидения, который позволяет туда заглянуть.

Например, аналитики ориентируются на снижение ставки Центробанка на 75 базисных пунктов к концу 2022 года — до 7,75%. Теперь можно прикинуть, что будет с ценой облигации.

Всё это значит, что если ставку действительно снизят, то облигация может подскочить в цене почти на семь процентов. При условии, что инвестор купит её по текущей цене. Получится ли заработать на этом — вопрос, ведь аналитики иногда ошибаются, а на цену могут сильнее повлиять другие факторы.

По формуле для портфеля облигаций

Люди редко покупают один‑единственный выпуск облигаций и сидят годами. Одни инвесторы целиком составляют портфель из облигаций, другие отводят под них какую‑то долю. Если не учитывать процентные риски, то колебания облигаций могут съесть часть прибыли, на которую рассчитывал инвестор.

Поэтому есть простая формула, которая поможет оценить дюрацию для всего портфеля.

Допустим, у инвестора есть четыре выпуска облигаций:

1. ОФЗ‑ПД 26211 с дюрацией 354 дня;
2. Ямало‑Ненецкий АО с дюрацией 418 дней;
3. Сбербанк с дюрацией 1094 дня;
4. «Роснефть» с дюрацией 1487 дней.

На ОФЗ и «Роснефть» приходится по 20% портфеля, на Ямало‑Ненецкий АО — 15%, оставшиеся 45% отходят Сбербанку.

Это чуть больше 2,5 года. Если инвестор не собирается продавать облигации раньше, его вложения в среднем вернутся спустя это время.

Как инвестору заработать на понимании дюрации облигации

Частный инвестор может сделать для себя два главных практических вывода: о риске и прогнозировании будущего.

Чем меньше дюрация облигации, тем меньше риска несёт ценная бумага и ниже неопределённость. Инвестору будет полезно сравнивать между собой разные выпуски облигаций и поглядывать на свою инвестиционную стратегию. Если цель — вложиться на пару‑тройку лет, а затем всё продать и купить машину, то вряд ли стоит заглядываться на 10-, 15- или 30‑летние облигации. Разумнее будет вкладываться в более короткие бумаги.

Профессиональные аналитики тоже помогают прикинуть, чего ожидать. Деловые издания и порталы для инвесторов публикуют консенсус‑прогнозы: оценки многих экспертов по изменениям ключевой ставки в стране. Если специалисты ожидают снижения ставки, инвестор может заранее купить облигации с большой дюрацией — вероятно, они вырастут в цене. А если регулятор повысит ставку, то облигации с короткой дюрацией слабее на это отреагируют.

Что стоит запомнить

1. Дюрация облигации — время, за которое инвестор вернёт вложенные деньги, с учётом всех выплат, амортизации и других факторов. Обычно дюрация меньше, чем «время жизни» облигации.
2. Дюрация помогает заглянуть в будущее. Она показывает, как может измениться стоимость и доходность облигаций после изменения ключевых ставок в экономике. А значит, позволяет прогнозировать, что станет с вложенными деньгами.
3. Формулы дюрации не слишком простые, но всем инвесторам доступны калькуляторы на сайтах фондовых бирж и специальных порталах.
4. Чем короче дюрация облигации, тем ниже риски и неопределённость — полезно, если инвестиционная цель близко, на горизонте нескольких месяцев или лет. Долгая дюрация несёт риски, но это непринципиально для инвестора, который планирует на десятки лет вперёд.